電動汽車，這個時代的關(guān)鍵詞之一。說到電動汽車，輿論的話題和情緒總是被特斯拉、CATL、比亞迪和賽力斯所吸引。但你可能沒有注意到的是，所有這些電動汽車制造商在中國市場的年交付量加起來，無法與相鄰賽道上的兩位寡頭相比：電動兩輪車領(lǐng)域的雅迪和愛瑪。

2022年，電動兩輪車在中國市場的銷量達到5670萬輛。其中，雅迪（Yadea）和愛瑪（Emma）電動汽車以近50%的總市場份額主導著這一市場。多年來，隨著行業(yè)集中度的不斷提高，雅迪和愛瑪?shù)拿屎蛢衾室苍诓粩嗌仙Ｗ鳛橹袊畲蟮碾妱悠嚰毞质袌?，電動兩輪車是如何存在的？雅迪和愛瑪是如何成為寡頭的？

 

電動兩輪車的雙寡頭

在市場經(jīng)濟拉開序幕之后，鋼鐵、煤炭、家電、PC、手機、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)基本上都有10到20年的產(chǎn)業(yè)周期。在周期的開始，各行各業(yè)的公司相互競爭，在中期和早期，實現(xiàn)了繁榮的局面。之后，競爭加劇，市場逐漸開始整合。

最后，在新的行業(yè)標準（技術(shù)標準、規(guī)模標準、環(huán)保標準等）的政策或市場選擇的驅(qū)動下，行業(yè)得到了實質(zhì)性的清理，最終形成了穩(wěn)定的市場格局。這一產(chǎn)業(yè)規(guī)律現(xiàn)在也正在電動兩輪車行業(yè)出現(xiàn)，并已進入最后的清理階段。

2019年4月出臺的“新國標”，一方面是對過去不規(guī)范的電動車進行整改，另一方面也提高了生產(chǎn)端的生產(chǎn)資質(zhì)，加快了行業(yè)龍頭的集約化。因此，“雅迪和愛瑪”的雙寡頭格局不斷加強，CR2的比例已經(jīng)從2016年的20%上升到2021年的近50%，而且似乎還有進一步上升的趨勢。

兩輪電動汽車等制造業(yè)（如裝配和代工）往往在成本和效率上競爭，因此在以“雅迪、愛瑪”雙寡頭為代表的競爭格局背后，實際上有兩個南北席位。城市與兩個產(chǎn)業(yè)集群競爭結(jié)果的體現(xiàn)。雅迪來自有摩托車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的江蘇無錫，愛瑪來自自行車產(chǎn)業(yè)發(fā)達的天津。借助相似的產(chǎn)品基因，兩地在產(chǎn)業(yè)協(xié)同和規(guī)?；a(chǎn)方面優(yōu)勢明顯。

 

 

經(jīng)過長期的行業(yè)價格戰(zhàn)，事實上，這兩個城市正在不斷整合和整合其他地區(qū)的產(chǎn)能和市場。雅迪和愛瑪是這兩個產(chǎn)業(yè)集群的“代理人”。

如今，這兩家“代理商”的工廠遍布天津、江蘇無錫、浙江臺州、重慶、廣西等重點產(chǎn)區(qū)，雅迪也在越南設(shè)立了生產(chǎn)基地（租賃車間）。

目前，雅迪的產(chǎn)能已達1700萬臺。成功上市后，愛瑪還將在未來兩年內(nèi)將產(chǎn)量擴大到1400萬至1700萬臺。未來，兩者的總產(chǎn)能可能達到中國銷售額的70%-75%。（根據(jù)中國4500萬輛的年銷售量計算）。

 

兩輪電動汽車行業(yè)的特點

電動兩輪車并不具備強大的顛覆性創(chuàng)新土壤，與新能源汽車帶來的顛覆性革新相比，特斯拉通過新的制造方式降低了原材料成本，提高了裝配效率，其規(guī)模效應的邊際大大超過了傳統(tǒng)車企；

為了滿足市場出行需求（即低成本、高儲能），各種技術(shù)路線的電池革命仍在進行中；車機系統(tǒng)的智能交互迭代最終將體現(xiàn)在自動駕駛未來的應用場景中。

這些都是我們?nèi)庋劭梢姷恼谶M行的汽車革命。但顯然，類似的高強度創(chuàng)新競爭無法映射到電動兩輪車上。自1995年清華大學研制出第一輛電動兩輪車以來，年銷量近5000萬輛，市場規(guī)模近千億。

電動兩輪車的生產(chǎn)方式（組裝、代工）基本沒有變化，鉛酸電池的儲能也沒有太大變化。盡管智能交互應用在未來會變得更加流行，但這不足以刺激激烈的市場變化。

 

電動兩輪車的生產(chǎn)

這樣的市場特征對新進入者并不友好，但非常有利于領(lǐng)先公司的持續(xù)合并。2014年，被貼上“高端、性能、智能”標簽的小牛電動車進入了這一領(lǐng)域，俘獲了一二線城市的一群白領(lǐng)。而像房地產(chǎn)中介這樣的群體，也沒什么不同。

時隔約8年，數(shù)據(jù)顯示，2021年小牛銷量103萬臺，按銷量計算，市場份額僅為2.5%；2022H1 小牛將銷售約33萬臺（同比下降約16%），收入14億元（同比下降6%）。%），凈虧損1500萬元（上年同期利潤8600萬元）。比較雅迪、愛瑪，??在2022H1年排名第9的公司中，它們是唯一出現(xiàn)負增長和虧損的公司，今年它們的市場份額可能會進一步萎縮。

2020年進入電動兩輪車領(lǐng)域的九號公司，定位類似小牛，主打“真智能”概念，也受到了一線城市的歡迎。數(shù)據(jù)顯示，從2020年到2022H1年，其銷量分別約為11萬輛、42萬輛和31萬輛。到目前為止，它的市場份額已經(jīng)與小牛持平。

然而，9號車的快速銷量源于它的低單價。從2020年到2022H1年，其單價約為3900元、2900元、3000元，低于小牛的相同定位（同期單價分別為4000元、3100元、4200元），導致九號電動兩輪車業(yè)務的毛利率減半（同期分別約18%、11%和9%）。

 

 

以小牛和9號為參照，它們至少90%以上的產(chǎn)品是鋰電池產(chǎn)品，基本壟斷了6000元以上的高端市場，但高毛利率并沒有帶來應有的高利潤率（2020-2021年較?。?。小牛的毛利率約為22%，凈利率僅為7%，2022H1年出現(xiàn)虧損，

原因可能是：一是高端市場的體量非常有限；二是該細分市場已進入存量階段；第三，這個市場更具競爭力。這反過來也表明，在整體電動兩輪車領(lǐng)域，新的中小型公司無法很好地通過“創(chuàng)新”逃離競爭對手。

因為這個市場可能不需要真正意義上的創(chuàng)新技術(shù)，消費市場更關(guān)心的是在有限的預算內(nèi)完成短途旅行的需求。該政策的出發(fā)點是在出行效率、交通安全甚至公共安全等維度上實現(xiàn)合理平衡。

這也意味著，以鋰電動化為代表的更高性能產(chǎn)品體驗的創(chuàng)新需要讓位于成本競爭（包括產(chǎn)品成本和社會成本），至少在鋰電池價格無法與鉛酸電池有效競爭的時期，行業(yè)的主旋律是以成本為導向。面對送餐行業(yè)和快遞行業(yè)，如果你想提高效率和安全性，你還可以了解兩輪車電池交換模式。有關(guān)詳細信息，請參閱電池交換站的商業(yè)模式。

 

 

雅迪和愛瑪?shù)母偁?/p>

然而，制造業(yè)中涉及產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同的大多數(shù)產(chǎn)業(yè)都會衍生出兩種發(fā)展路徑：專業(yè)化協(xié)同分工和垂直整合。

從近年來兩條路徑在各行業(yè)的發(fā)展來看，在核心原材料大幅崛起的背景下，融合的優(yōu)勢非常明顯。除了確保最大的業(yè)務利潤率，還有確保產(chǎn)能的戰(zhàn)略效應。因此，我們看到，在芯片和電池資源短缺的背景下，在垂直整合方向上走得更深的特斯拉和比亞迪可以繼續(xù)提高銷量。

目前，在電動兩輪車行業(yè)，雅迪和愛瑪分別走上了上述兩條發(fā)展道路。盡管現(xiàn)階段兩輪電動車的同質(zhì)化已經(jīng)放緩，但仍難以有效消除其他制造商模仿和效仿的產(chǎn)品策略，因此規(guī)模相似的公司的毛利率不會有顯著差異。

2021年和2022H1年，雅迪的具體毛利率分別為15.21%和17.92%，而愛瑪為11.72%和14.7%。雅迪比愛瑪高3.49%和3.22%。銷量的差距正在縮小，即規(guī)模擴大后邊際成本有了一定的下降，但顯然不足以解釋兩者之間整整3%的差距。

造成二者成本差異的根本原因是，去年年底，雅迪控股（現(xiàn)已全資收購）了納拉達電力在中國前十大儲能電池公司中的子公司華宇新能源科技有限公司（專注于新能源電池的研發(fā)和生產(chǎn)），就這樣，雅迪擁有自己的鉛酸電池（如第三代石墨烯鉛酸電池）生產(chǎn)能力和鋰電池技術(shù)。

 

 

在電池業(yè)務的支持下，雅迪的平均單價比愛瑪高出約250-400元，鉛酸電池的價格約為400元。此外，整合還幫助雅迪推出了自己的高端品牌車型（Vfly），以提高毛利率，因為鋰電池車型不同于鉛酸車型，由于鉛酸電池產(chǎn)品的標準化，鉛酸車型可以分別用于車架和車身。對于前者，鋰電池沒有標準化的產(chǎn)品規(guī)范，因此新車型的開發(fā)需要車廠和電池廠的合作。

面對未來可能再次出現(xiàn)在行業(yè)中的價格戰(zhàn)，毛利率的擴大實際上對雅迪有利。（新國標刺激的新產(chǎn)品需求超過一半，行業(yè)缺乏破壞性創(chuàng)新土壤，第二曲線走向海外的不確定性較強），有通過營銷費用維持自身財務穩(wěn)定的空間。

然而，愛瑪在2022H1年的高增長縮小了與雅迪的差距，收入、毛利率和凈利率的增長超過了雅迪的業(yè)績。這背后可能是包括天能、超威在內(nèi)的傳統(tǒng)鉛酸電池制造商已經(jīng)感受到了雅迪整合帶來的威脅。傳統(tǒng)電池制造商需要聯(lián)合另一個寡頭來制衡整合后的企業(yè)。如今，愛瑪?shù)母叨塑囆鸵苍诩铀侔l(fā)展。

因此，在電動兩輪車領(lǐng)域，垂直整合和產(chǎn)業(yè)分工兩種路徑很可能長期共存，這是兩種力量均衡博弈的結(jié)果，他們迎來了自己的精彩時刻。